“中国巴菲特”布局光伏三国演义，重仓新能源的最好时机到了吗？
文／周夫荣
“重仓中国，赶快上车。”这是“中国巴菲特”张磊一贯的投资理念。
12月22日晚，高瓴资本的这位创始人落下在光伏领域的又一枚棋子。保利协鑫能源（03800.HK）发布公告称已完成20.37亿股股份配售，筹得49.94亿港元。高瓴资本是这轮股份配售的领投机构。
这是最近这一年内，这个在生物医药、消费、TMT互联网和企业服务四大领域重点布局的投资机构第三次投资光伏企业。
在快速变化的市场中寻求洞见，不仅要掌握金融理论和商业规律，还要全面回顾历史的曲折演进，通晓时事的来龙去脉，更要洞悉人们的内心诉求。秉持这个投资逻辑，张磊似乎开始重仓中国新能源。
不能把鸡蛋放在同一个篮子里。入资协鑫之前，高瓴便投资了其直接竞争对手通威股份。2020年12月9日，通威股份60亿元定增宣告落地。其中，高瓴资本认购了5亿元。
投资通威不到半个月，光伏下游企业隆基股份成为高瓴的标的。2020年12月20日，高瓴资本受让隆基股份股东6%的股份，就此成为隆基股份第二大股东。
选择硅料企业通威和协鑫，可以分散在同一领域的风险。那么，投资隆基的原因又是什么？
今年3月以来，光伏硅料价格从年初的80元/kg，一路飙升到了200多元/kg，打破近十年来价格最高点。而盛景背后，不同的产品路线却刀光剑影，危机暗藏。
光伏行业从来不缺故事。
这一年，是产业链上中下游话语权重构的一年。同时上演的，还有不同产业环节的王者之争，及由此带来的行业格局大变迁故事。对此，「能见」曾在《硅料双王的中场战事》一文中详细讲述。
这看似乱中有序的一年，张磊为何重仓光伏产业？张磊的光伏投资地图背后逻辑又是什么？
“双王”背后的男人
硅料价格上涨，显然有利于生产企业通威和协鑫，也让其背后投资人高瓴资本的账面资产获得数倍浮盈。
对于此次配股募资，协鑫称，除少部分资金用于一般营运用途以外，超9成募集资金将用于内蒙古和江苏中能的颗粒硅项目。
其实，高瓴资本入资协鑫的传闻早在12月15日出现。彼时，保利协鑫能源发布公告称拟发行配售股份不超过20.37亿股。
彼时便有网传消息称，高瓴资本参与了保利协鑫此次配股，此次获配10亿股，按照2.49港元的配售价，高瓴此次通过参与配股入股保利协鑫24.9亿港元。利好消息使保利协鑫能源股价大涨，于当日高开逾9%。
颗粒硅是协鑫今年的故事主角之一，也成为高瓴资本做出投资决策的重要原因之一。
这个新的路线给业界及资本带来不小的想象空间。颗粒硅是硅烷法生产出来的颗粒状多晶硅，具有密度小、流动性好、电耗低、单位投资额少等优势。
颗粒硅有颠覆硅料行业的风险，这种风险不仅是对同行而言，对其背后的投资者亦然。
其实，高瓴资本在硅料领域早已有布局。2020年12月9日，通威股份60亿元定增宣告落地，高瓴资本认购了5亿元。
通威这个传统的水产企业，切入多晶硅行业伊始便遭遇了2008年全球金融危机。在那时的行业破产潮中，通威用卖饲料赚的钱补贴光伏。此后几年，不仅活了下来，还发展成为全球最大的光伏电池企业。
此外，通威把在利润微薄的饲料领域练就的成本管控法，拿到硅料生产中可谓降维打击。此外，因为工厂设在四川、内蒙等电价低廉区域，通威每吨的硅料生产成本可比同行低数万元。
在巨大的成本优势下，其产量和行业地位都愈发重要。基本面方面，如今无论从营收、净利润，还是行业地位，通威都显现出更强的稳定性，也因此得到资本大佬的青睐。
至今，“硅料双王”朱共山和刘汉元，一个是享有“中国新能源之王”和“世界硅王”之誉的行业先锋，一个是从养鱼的商户一跃成为硅料、电池片双巨头的后起之秀，二人你追我赶，共同书写中国的硅料故事。
有趣的是，高瓴资本成为了他们共同的机构投资人。
光伏投资三足鼎立格局已成
如果仅仅因为隆基股份在光伏行业中市值最高，组件出货量全宇宙第一，张磊可能无法说服诸多投资人解开腰包。
隆基股份这家曾经的硅片、组件双龙头企业，今年已经悄然成为硅片、电池、组件“三冠军”。这意味着，在上下游合作中，这家企业具有更加举足轻重的地位。
为什么更加举足轻重？这还要从硅料涨价说起。
硅料生产需要常年保持平稳运行的状态，但其下游光伏市场则受政策影响，季节性波动较为明显。因此会产生上下游供需的不匹配。
企业往上下游扩产的好处在于不会被卡脖子，但也存在一旦技术被替代便会形成产业负担的风险。
因此，目前上下游企业多以合作形式对冲市场波动，不会贸然进入对方领地。
而另一方面，尽管光伏产业上游技术含量高，容易对其它环节卡脖子，但下游组件直面客户，在渠道上拥有更多话语权。下游龙头企业的选择，对上游乃至整个产业链的影响不容小觑。
不仅如此，近年来，整个产业链的价格和需求的传递不均，使垂直一体化模式成为破解供应链安全的护城河。
隆基显然在延长产业链，悄悄连起整个链条。而其背后的男人张磊也因此在他的光伏投资地图上进一步产生安全闭环。
随着昨晚入资协鑫，张磊的光伏版图骨架已成。三家企业各有优势各据一方。不同于三国演义的地方是，这些企业会长期共存，你中有我我中有你。
去年12月12日，中国在气候雄心峰会上提出，到2030年，非化石能源占一次能源消费比重达到25%，风电、太阳能发电总装机容量将达到12万亿千瓦。
即便按照12万亿千瓦这个偏保守的目标计算，未来10年还有2倍以上的增长空间。为实现双碳目标，光伏的渗透率要从现有的3%发展到60%，数据背后是20倍的市场空间。
今年，我国又提出构建以新能源为主体的新型电力系统，在这个过程中，新能源企业百家争鸣是必然结果。而投资机构对该领域的重视，无疑也将逐渐加强。
