上市首日即成全球最大上市公司——沙特阿美完成“本土首秀”

从雄心勃勃的全球多地IPO，到如今依靠本国内部资本，沙特阿美的上市理想和现实相差甚远，但好在曲折上市之路终于可以告一段落，其于12月11日正式挂牌。首日交易股票即涨停，公司估值与沙特追求的2万亿美元仅“一步之遥”，尽管整体表现超出市场预期，但业内仍然对沙特阿美的未来忧心忡忡。有分析师表示，对终于“公开”的沙特阿美而言，真正的挑战才刚刚开始。

▍沙特满意“本土首秀”

雅得当地时间12月11日，沙特阿美在沙特证交所Tadawul正式挂牌，股票代号为2222。Tadawul特地为沙特阿美延长了30分钟的竞价，9点30分至10点30分的公开拍卖中，该公司股票开盘就上涨了10%至每股35.2沙特里亚尔（约合9.38美元），达到每日涨幅上限，这使得公司市值达到1.88万亿美元。

彭博社报道称，沙特阿美超预期的上市表现推动Tadawul成为全球第九大交易所。《金融时报》撰文称，沙特阿美的首次亮相不可谓不成功，当前估值超过全球5大国际石油公司的市值总和。路透社则指出，沙特阿美首日股价表现超预期，估值超过美国科技巨头苹果的1.1万亿美元，登顶全球最大上市公司，同时更是超过早先预估的1.7万亿美元，离沙特期待的2万亿美元“已不远”。

沙特阿美首席执行官Amin Nasser对首日股票交易结果感到满意。据悉，沙特此前一直游说国内机构和巨富家庭，在12月11日挂牌当日买入股票，以尽可能推高沙特阿美股价，最终目标是将估值达到2万亿美元。

分析认为，欧佩克+近日达成深化减产协议，小幅提振了国际油价，这为沙特阿美的股票带来了一定支撑作用。

欧洲最大保险公司安联集团（Allianz）首席经济顾问Mohamed El-Erian十分看好沙特阿美，他日前接受美国CNBC新闻网采访时表示，如果沙特阿美在国际市场挂牌，毫无疑问会买入。“9月中旬沙特石油设施遭到袭击，沙特阿美随后以比市场预期更快的速度恢复了生产工作，这为其带来了很高的可信度和市场影响力。”他称。

迪拜资产管理公司Dalma Capital则更为乐观，其管理的3只基金均购买了沙特阿美的股票。Dalma Capital首席执行官Zachary Cefaratti认为，沙特阿美有望在正式交易的前几天内就实现2万亿美元的估值，这意味着其股价需要上涨至少18%。

对此，沙特能源部长阿齐兹亲王十分自信，坚称沙特阿美的估值高于2万亿美元，并强调深度减产开始后，这一结果有望“几个月内”实现。

▍股票认购“华而不实”

沙特阿美12月5日公布了股票发行价，以每股32沙特里亚尔（约合8.53美元）的价格发行股票，这是其设定的股价发行区间最高价，预计筹资256亿美元。

负责沙特阿美本土IPO的承销商中东投资管理公司Samba Capital、沙特投资管理公司NCB Capital以及汇丰沙特分行发布共同声明称，沙特阿美股票上市后的30天内，该公司将部分或全部执行15%的超额配售权，如果能够完全执行，该公司最高融资额将达294亿美元。

事实上，受沙特和其它海湾国家投资者追捧，沙特阿美在挂牌前就已经获得了近4.7倍的超额认购。彭博社援引Samba Capital的数据称，总认购额达到4462亿沙特里亚尔（约合1190亿美元），是实际募资金额256亿美元的4.65倍，其中散户投资者认购规模达到381亿沙特里亚尔（约合102亿美元），是计划规模的1.2倍。

然而，沙特阿美股票超额认购的结果，仍然未能安抚市场的忧虑。有分析师表示，这一认购表现“华而不实”，因为与沙特其他进行本土IPO的公司相比，沙特阿美并没有获得“太多眷顾”。路透社指出，2014年沙特国家商业银行（NCB）上市，其散户超额认购规模是预期的23倍，与之相比，行业对沙特阿美的兴趣十分低。

值得一提的是，沙特阿美再次将海外上市提上日程。《华尔街日报》消息称，沙特阿美准备重新向全球投资者“求助”。沙特官员近几周与国际投资者和金融专业人士举行了会议，以评估沙特阿美在亚洲上市的可能性，有望从明年开始正式寻求在海外上市，而地点可能会选在中国或日本。

▍未来前景“并不乐观”

虽然沙特阿美相对成功地完成了“首秀”，但仍是全球自由流通量最低的公司之一，加上其超额认购几乎全部来自中东海湾地区，业内普遍警告沙特，切勿因为这一“阶段性胜利”而有所放松，沙特阿美未来前景“并不乐观”。

沙特必须在油价和石油产量中找到平衡点，因为这两项因素很大程度上左右沙特阿美的收益率。如果沙特仍然执意追求2万亿美元的估值，按照当前油价水平，沙特阿美至少要完成1000万桶/日的石油产量，但欧佩克+已经达成了深度减产的协议。此外，根据沙特最新公布的2020年财政预算案，其预计明年收入将出现下降，预算赤字则进一步扩大。

沙特明年预算达1.02万亿沙特里亚尔（约合2720亿美元），收入预计将从今年的9170亿沙特里亚尔降至8330亿沙特里亚尔，预算赤字则从1310亿沙特里亚尔（占GDP的4.7%）扩大至1870亿沙特里亚尔（占GDP的6.4%）。

油价网指出，沙特1.02万亿沙特里亚尔的2020年预算规模，是基于明年布伦特原油均价65美元/桶，几乎与当前价格相差无几，这意味着尽管欧佩克+深化减产，但沙特并不指望明年油价会出现“极大涨幅”。

英国经济咨询和研究公司凯投宏观（Capital Economics）指出，行业普遍预计到2020年底布伦特原油价格有望回升至70美元/桶，但这对沙特来说远远不够，因此该国不得不进一步收紧财政政策以弥补不断扩大的赤字。

此外，全球正在加速向绿色能源转型，而沙特阿美依然专注于化石燃料，加上中东地缘政治风险和该公司业务透明度有待提高等问题，诸多投资机构并不看好沙特阿美股票的“后续发力”。该公司在11月初发布的招股说明书中也表明了其面临的大量风险，其中将石油供应、需求和价格，以及气候变化危机视为核心风险。