华能胡东勇：以城市为单位 构建分布式光伏资本运作平台

2016年4月26日，国际环保组织绿色和平针对投资者对于分布式光伏产业和市场普遍缺乏了解的问题，联合了业内八位权威专家，推出第二期“光伏融资创新训练营”——“寻找最‘阳光’的100位投资人”。华能景顺罗斯基金管理公司高级投资经理胡东勇在会议上对分布式光伏的投资进行了分析介绍。

以下为演讲实录：

很容幸接到绿色和平能源的邀请，和大家一起交流光伏的经验，这次的主题是寻找最阳光的一百位投资人，听到这个主题我特别开心，因为我们是做私募基金投资的，对于我们来说两头比较重要的，一块是资金端，另外一块是项目端，资金端看出来我们需要从各位投资人手里面募资，然后拿这些钱具体的项目，所以今天我们来还是比较贴合主题。

今天交流分享是三个部分，一个是我们基金的介绍，第二个部分是前期已经投资的光伏电站的经验方向，第三个是关于未来分布式光伏电站的投资和我们的一些想法。我们的公司名称叫做华能景顺洛斯北京投资基金管理有限公司，它的股东有三方组成，一个是华能集团下游有两个端口，一个是产业端，一个是金融端，华能产业端是一些大型地面电站，产业端资产大概在不到一万亿。华能资本是华能集团进行资本运作的平台，它名下控股的信托、保险公司、证券公司、期货、公募基金、私募基金，除了没有控股的银行之外，中国所有金融牌照是齐的。华能资本所控股的或者目前所管理的资产也是一万亿左右，所以华能集团有一个说明叫做两个一万亿，产业端一万亿，资本端一万亿。景顺是美国的一家公司基金，景顺在美国公募基金行业是排名前五，管理的资产在4000亿到5000亿美元，罗斯是一个团队，它曾经为罗斯家族在亚洲的并购业务做过一些工作，景顺帮罗斯这个团队做了收购，在香港成立了景顺罗斯公司。我们基金人是占50%股份，景顺罗斯占50%股份，这是我们基金的简单介绍。

我们基金投资是典型的夹层基金，在募集资是来自于银行、完全公司对资金安全性比较高，对资金回报率相对低一点，中间目前是重点募集对象，我们华能资本作为控股股东之一也会投一部分中间的资产。后期会要求电站业主投一部分，我们保底是一个垫层，这是我们基金内部对外的结构。

我们是华能集团下属的私募基金，所以我们主要的定位是围绕电的主业，目前主要业务是电，光伏是我们的一个支柱，募资能力还是可以的，投资形式可以投股权和债权，目前与市场上其他基金最大的区别是，我们除了会要求正常的投资回报之外，我们对光伏项目电站的建设的质量做一个全程把控的，首先第一个从整个项目的设计环节包括产品的生产制造环节，生产制造环节我们委派第三方到现场做产品质量的检造，到工厂为这些项目业主方提供产品、质量把关，所以对我们投的电站第一个华能内部的能源，内部的公司本身比较感兴趣，对我们已经投的电站都表示有很强烈的收购意愿，我们在投资电站是按照华能自己造的标准做。同时对于我们前期所跟投优先的银行类基金后续的贷款也表达足够的兴趣，这是光伏基金的优势。

我们公司本身成立很久，但是光伏基金是去年5月份成立的，目前来讲投了8个地面大型供电站，投资额在25亿左右。目前来看，优先级、中间级收益率达到预期。简单说一下我们遇到的问题，大型地面电站土地问题是很大的问题，是制约光伏电站发展的核心问题，前两年大家往西北部走那边土地很便宜，光也比较多，随着限电大家慢慢往中东部走，中总部的问题是成片的荒山比较少，所以土地问题是未来制约地面大型电站很大的问题。限电问题我们在不投一个内蒙古西部的项目，前期做了一个咨询，当地的火电、风电、光伏建成部分容量或者正常发电量是当地需求的三倍，每发三度电当地只用一度电，所以限风限电是短期很难解决的。补贴拖欠问题，我举一个例子，2013到2015年是发展比较激进的企业，截至到去年年底的时候，一家企业拖欠的资金在10亿到13亿之间，一家民营企业被拖欠补贴有这么多，我们曾经做过一些交流和沟通，他说如果今年年底前补贴再不下来，他完全转不动了，所以补贴拖欠问题对于前期投资比较迅猛的民营企业来讲，是一个生死攸关的问题，决定这个企业的生或死，不是资金成本的问题，前期投的比较多的电站民营企业，补贴是一个生或死的问题，而不是收益率多少的问题。

而电站设备质量问题，我还是讲我们自己投的供电站遇到的情况，因为我们要对设备所有的主要核心设备做现场建造，我们在一家一线厂家做建造，产品不合格率10%以上，我们是批量采购，第二个是投一批或两批不合格率10%以上，经过我们指出以后，第三批、第四批合格率很快上来了，不是说生产厂家不生产好的东西，是看你谨慎不谨慎。所以电站设备的质量问题我相信每一位投资人要密切关注，因为毕竟是25年的产品。

市场目前存在一批这样的投资人，说没有那么多钱，把钱赚足了，概念就是省钱，省钱做EPC再一两年的运营，时间很短，所以这是供电站很难的问题，所以我们不敢收购，怕出问题。国企存在反腐高压，那多少钱买合适，这个判断没有人说5毛买了没问题，也没有人说1毛买了没问题。

最后是谈项目融资的问题，很多人在我们前期的时候都愿意投，但是随着项目进展限电的问题，还有补贴拖欠的问题，因为银行很注重现金流，如果光伏企业虽然是国家支持的，但是如果因为限电问题导致企业本身不能实现正现金流，如果连基准利率不能覆盖的话，再好的项目，财务报表再完美没有意义，所以限电问题不解决，大型电站银行融资问题有解决不了，大型变电站的企业现金流是负的，这是我们一个简单的分享。

关于大型地面电站的未来我们也在想，第一个西北那个位置不碰了，因为限电很严重除非是配额的问题。用点的需求端和发电端离太远了，特高压不光为了解决光伏的问题还有火电。所以我们说理想型的集中式电站是靠需求端越近越好，中东部地区肯定首选，虽然过电流差一点，但是根据发电量走的，限电量有了基础电价没有，补贴也没有，所以限电问题是影响整个供电站核心的问题。中东部地区最大的问题是没有很多荒山荒地，或者说这个地方本来以前是荒山荒地，林业部门为了完成任务搞成林地，看现场是一片荒芜，但是在林业部门里面就是林地，要去跟他们说，林业部门说要么交钱，有的说交钱也不行不给干，所以大型地面电站林光、农光、鱼光是很好的未来，但是需要政策的支持，可以开多大口子不好说，特别是是对农光这块，我们跟国土资源部在沟通，他们说在看，因为现在是站在光伏角度考虑，为农考虑的很少，但是国土资源部门要重视农业这一部分，如果放口子，要为农考虑一下，只有农光互补了那就可以继续下去，如果不行的话那就很难开口子，但是我相信农光做好了是互补护利的问题，这是光伏电站的考虑。

下面说分布式，大型地面电站是目前光伏基金投资的主页，分布式也是未来我们也做过很多投资模型的考虑，讲一下分布式光伏最大的特点，首先第一个现金流稳定，目前分布式补贴是页电网带电的，不存在长期拖欠的问题，目前现状我觉得基础是因为分布式电站目前体量很小，但是当大家都发展很庞大的时候，电网能不能垫起就不好说，但是目前来讲信息流还是很稳定的。第二个回报率来说优良，从单纯造价来说，造价因为设备少一点，比大型地面电站价格低一些，如果是一些商业端的话，加上补贴如果地方政府再补点，那称为现金流都不为过，我们在一些补贴的地方做了测算，资本金部分50%还是很保守的。第三个是市场基数很庞大，分布式光伏整个城市从理论上讲，程度差一点的可以铺薄膜，程度好的可以铺晶硅的，所以市场技术很大，相信空间也比较大，这是我们认为的优点。

缺点是分布式光伏很分散，投资人很分散，目前我听说过市场有一些分布式光伏的融资产品，但是要拿房屋做抵押，还有项目分散、不易开发，管理及维护，这个是在屋顶上面，有些屋顶上去好一点，有一些就很费劲。维护这一块目前来讲没有听到市场上有正常做的比较好，或者公司专门做维护的，第三个是设备质量参差不齐，大家仔细想想，成批量一线厂家采购的设备如果没有检测，第一批是10%不良率，分布式大家很清楚几千瓦几百千瓦，那这些设备从哪来呢？不能可能从一线厂家直接采购，可能是各个代理商，所以分布式光伏电站设备的质量很难说，我也参加过一些分布式光伏的培训，有一些EPC给企业内部报价做6块，有些做到7块，我不是说便宜就一定差，但是如果到那个价格低到太离谱，那设备就没发管了。第四个是市场还需要培育，特别是分布式光伏，不管怎么讲很多人说好或者不好，但是华能在分布式光伏领域还是做了很大努力。

我们关于分布式光伏基金的投资思路，还没有成型是团部内部的意见是平台化，一定是平台化，两个平台，一个是轻资产平台、互联网平台，一块是重资产平台，互联网加资产加产业能促进。下面讲两个平台，市场本身很大，市场也需要培育，分布式光伏的业主或者投资商，如果告诉他某一个项目年回报率资本金在50%以上，甚至30%以上、20%以上有些人都会感兴趣，但是电站的设计、安装、运维也好是专业的活，不是跨行业的人做的，市场需要一个人或者主体做整合资源，可以把市场目前有的设计单位、采购单位、资源做整合，统一向市场上一线进行采购、安装，这个安装本身可以做很多培训。大家是以互联网思路做这个平台，因为这是一个很美好的前景，而分布式光伏本身或者新能源本身是一个很庞大的概念，这个平台做好了，基于平台会投入很多的培训资源、设计资源、设备采购的建造资源，如果可以有一个好的前景出来，好的概念出来，我相信市场还是愿意投的，目前我们也在想一些渠道跟一些市场上比较主流的互联网公司接触，希望能够让大家达到共识。第二个是资产端，即使是分布式光伏也存在黄金屋顶，好的屋顶、差的屋顶，如果以城市为端位考虑分布式光伏的话，发现不怎么分散，所以说以城市为单位运维政府很喜欢，当你是一个知名的企业，有钱有资源是分布式光伏的概念，同时加大一些互联网的概念比如充电桩、充电汽车、互联网去聊的话，很多地方还是很感兴趣的，它是本身的资本运作平台。前端做服务，服务下面汇聚信息、资源，后端做资本运作做绿色投资，分布式光伏电站本身从模型来看是赚钱的，难点是分散不易管理不易维护不易安装，那所有的模式都可以通过互联网的方式聚沙成塔，野蛮式的增长对光伏电站很不易的。

分布式光伏是很好的契机，因为去谈充电桩觉得很远，但是跟企业主说投一部分钱，事情交给我做，这个事情比较接地气，或者说分布式光伏是很好的契机，因为去谈充电桩觉得很远，但是跟企业主说投一部分钱，事情交给我做，这个事情比较接地气，或者说分布式光伏是很好的切入点，做好了能够讲很多故事，做很多实事。

我们认为新能源改变了未来，目前去投资新能源，找到靠谱的模式，找到靠谱的团队做，我相信未来会给大家带来丰富的回报。

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