太阳能：应收账款没有回款风险

能见App 2019年8月29日 788

8月28日晚间，太阳能（000591.SZ）发布2019年中报，截止今年上半年末，公司应收账款账面价值70.53亿元，占总资产的比例为19.79%。对此，有不少普通投资者担忧回款风险。

事实上，这种担忧完全是多余的。太阳能下游客户主要是电网公司，应收账款不存在回款风险。

公司业务主要由两块构成：太阳能发电、太阳能产品制造。今年上半年，这两块业务的收入分别为17.46亿元、2.9亿元，占总收入的比例分别为85.48%、14.17%，对应的毛利率分别为63.67%、-7.31%。

因此，太阳能发电业务是上市公司最主要的收入和利润来源。太阳能发电业务主要产品为电力，产品主要出售给国家电网。

太阳能曾经在2018年报披露过，公司应收电网公司电费，占全部应收账款的比例为74..22%。因此，公司应收账款主要应收方均为国家电网下属的分公司。

国家电网具有较强的行业地位，是中国最大的电网企业，全球最大的公用事业企业，拥有良好的社会信誉和信用资质，截至目前尚未发生不予结算太阳能公司电费情况。因此，太阳能应收账款发生坏账的风险基本可以忽略不计。

应收账款偏多是光伏电站运营商的共性，这主要是因为光伏补贴结算期较长所致。

众所周知，光伏电站的电价由两部分构成，一是脱硫煤标杆电价，二是来自可再生能源附加的财政补贴，二者共同构成了光伏电站的收益。标杆电价部分由国家电网公司按月（本月结算上月）与发电企业直接结算，补贴电价通过各省财政以国家财政可再生能源补贴基金的方式拨给电网公司，再由电网公司与发电企业结算。

相比标杆电价部分，电价补贴部分结算期较长，尤其是2015 年之后国家电价补贴审批速度放缓，导致光伏补贴回款周期不断拉长。不过，补贴电价是以国家信用为基础，相应风险可以忽略不计。

据了解，国家第七批可再生能源补贴已在去年10月份开始逐步下发，随着第七批补贴悉数到位，公司应收账款将得以大幅缓解。

从中长期来看，随着光伏平价黄金时代的加速来临，光伏电站运营商未来将不再需要财政补贴。届时，光伏电站应收账款长期偏高的问题会彻底得到解决，现金流会大幅优化。