川投能源(600674):业绩同比持平,静待中游电站投产

来源:能源交运万维网 作者:万炜高兴任佳玮 发布时间:2019-08-20 08:12 阅读数:5180

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事件回顾

川投能源发布2019年半年报

川投能源发布2019年半年报,公司2019年上半年实现营业收入3.19亿元,同比下滑5.65%;实现归属于上市公司股东的净利润11.54亿元,同比下滑0.8%;扣非后归母净利润为11.46亿元,同比下降1.44%;加权平均ROE4.65%,同比减少0.67个百分点。

简评

田湾河价增不抵量减,公司营收微降

2019年公司营收同比微降,主要系公司控股电站田湾河公司售电收入同比减少所致。上半年田湾河电站来水较去年同期明显减少,叠加执行生态流量相关政策,公司实现发电量9.53亿千瓦时,同比下滑21.89%。尽管公司1-5月份电量暂按优先发电合同预结算(后续可能受清算结果影响有所调整),平均不含税上网电价暂为0.279/千瓦时,同比提升4.5分钱,但电价增长难以抵消电量下滑的影响,公司上半年营收同比微降5.65%

雅砻江贡献稳健投资收益,

可转债获批拓展融资渠道 

近年来,公司持股48%的雅砻江水电贡献的投资收益占公司利润总额的90%以上。19年上半年雅砻江水电实现发电量310.59亿千瓦时,同比微增3.86%;平均含税上网电价为0.260元/千瓦时,同比下滑7.41%;我们测算的不含税电价为0.2276元/千瓦时,同比下滑5.8%。我们判断含税电价同比降幅较大主要系受增值税税率调降及市场化电价结算周期影响所致。上半年雅砻江水电为公司贡献的投资收益为11.07亿元,同比下滑8.74%;受此影响,公司归母净利润同比微降。整体而言,雅砻江水电经营情况较为稳定,有望持续为公司贡献稳健投资收益。

雅砻江水电拥有雅砻江流域的整体开发权,全流域可开发规模近3000万千瓦。目前位于雅砻江中游的两河口及杨房沟水电站(合计装机450万千瓦)正在建设中,预计于2021-2023年逐步投产。公司此前拟发行可转债,募集不超过40亿元资金增资雅砻江水电,用于杨房沟水电站项目的建设。目前此申请已获得证监会通过,公司融资渠道得到进一步拓展。此外中游电站外送通道雅中直流(输电容量800万千瓦)确定落地江西,当前江西省电力供需形式偏紧,为中游电站投产后的能源消纳提供了保障。随着中游电站的陆续投产,雅砻江水电有望进一步增厚公司盈利水平。

 控股银江水电站开工建设,长期看

好公司价值,维持“增持”评级 

报告期内公司控股的银江水电站正式开工建设,该电站位于金沙江中下游干流,装机容量39万千瓦,建设总工期72个月。该项目的持续推进,有利于进一步壮大和夯实公司的清洁能源主业。考虑雅砻江水电运营稳定,可以为公司贡献稳健的投资收益,同时未来内生增长确定性较高,我们预测公司2019年—2021年EPS分别为0.77、0.78、0.84元,目前公司动态市盈率为12倍,估值合理,维持增持评级。

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团队介绍

团队特色&研究成果

熟悉上下游产业链是我们的优势,注重宏观分析与微观调研是我们的特点,追求行业研究的前瞻性,努力寻找收益与风险的最佳结合点。团队成员具有多年二级市场研究工作经验及实业经验,2017年新财富电力公用事业入围。

系列报告:扎实稳健的基础研究

五大四小电力集团巡礼系列

天然气产业链寻踪系列

 

专题报告:快速灵活的市场反应

《装机增长趋缓、利用小时改善》

《千呼万唤始出来,惟愿风光报平安——可再生能源配额制解读》

证券研究报告名称:《川投能源(600674):业绩同比持平,静待中游电站投产》 

对外发布时间:2019年8月20日 

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师:万炜

执业证书编号:S1440514080001

研究助理:高兴、任佳玮

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