【国君公用|行业周报】电力板块防御性凸显,海上风电政策或迎调整(2019.5.6-2019.5.10)

来源:妍姐电报 作者:周妍/张爱宁 发布时间:2019-05-13 02:10 阅读数:4056

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报告导读

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贸易战背景下,市场风险较大,电力板块防御性凸显;海上风电价格政策或迎调整,能源局可能将认可2018年突击核准的海上风电。

摘要

下周观点:1)火电:2019年业绩大拐点配置价值凸显。火电公司一季报业绩亮眼,我们继续看好煤价下跌背景下火电业绩的反转,预计通过电网端增值税让利和降低国家重大水利工程建设基金征收标准,可基本完成降低一般工商业电价10%的目标,火电发电端电价大概率不受降电价的影响,同时火电上网电价有望受益于增值税率下调(16%降到13%)。此外火电作为业绩反转确定性较强的行业,今年年初至今却已跑输大盘20个百分点,当前位置配置价值较强,两条主线选择火电标的:主线一:全国性优质火电:首推华能国际、华电国际;主线二:地方优质火电:推荐京能电力、福能股份、上海电力,受益标的内蒙华电。2)水电:防御属性凸显。贸易战背景下,防风险需求增加,水电防御性凸显,推荐国投电力、长江电力。3)核电:今年或有十台机组获批并有望开建,核电板块投资机会有望持续发酵。生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华表示今年或有10台核电机组获批且有望开工。核电重启信号逐渐明朗,推荐中广核电力、中国核电。4)电网节能:推荐二季度业绩有望超预期的涪陵电力。

上周市场回顾:本周燃气、火电、水电、新能源发电板块分别下跌4.65%、2.60%、3.10%、3. 91%,相对沪深300涨幅0.02%、2.07%、1.57%、0.76%。各版块涨幅第一的公司分别为陕天然气 -2.22%)、穗恒运A(8.07%)、甘肃电投(6.01%)、凯迪生态(0.00%)。

煤炭数据更新:(1)供需:日耗环比上升,库存环比下降。六大发电集团日均耗煤量环比上升,从5月3日的52.39万吨/天上升至5月10日的58.50万吨/天,周环比上升11.66%,与去年同期相比下降12.16%。六大发电集团煤炭库存可用天数本期下降,从5月3日的29.68天下降至5月10日的26.42天,周环比下降10.98%,与去年同期相比上升31.64%。秦皇岛港煤炭库存本期上升,从5月3日的640.00万吨上升至5月10日的654.50万吨,周环比上升2.27%,与去年同期相比上升31.16%。(2)煤价:动力煤价环比下降。本周秦皇岛动力末煤5500K较上周下降2元/吨;CCI动力煤价格指数较上周下降2元/吨。

上周主要新闻:海上风电价格政策或有调整。5月8日,能源局组织召开2019年风电建设管理办法征求意见座谈会,对上月新出台“最严”海上风电政策的征求意见情况进行再讨论,最终或有较大调整。能源局可能将认可2018年下半年地方政府突击核准的海上风电项目,但有时间限制:2018年已准海上风电项目,必须在2021年底之前建成并网,才可以确保0.85元/千瓦时高额电价补贴。

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下周投资要点

1.1.行业观点

下周观点:1)火电:2019年业绩大拐点配置价值凸显。火电公司一季报业绩亮眼,我们继续看好煤价下跌背景下火电业绩的反转,预计通过电网端增值税让利和降低国家重大水利工程建设基金征收标准,可基本完成降低一般工商业电价10%的目标,火电发电端电价大概率不受降电价的影响,同时火电上网电价有望受益于增值税率下调(16%降到13%)。此外火电作为业绩反转确定性较强的行业,今年年初至今却已跑输大盘20个百分点,当前位置配置价值较强,两条主线选择火电标的:主线一:全国性优质火电:首推华能国际、华电国际;主线二:地方优质火电:推荐京能电力、福能股份、上海电力,受益标的内蒙华电。2)水电:防御属性凸显。贸易战背景下,防风险需求增加,水电防御性凸显,推荐国投电力、长江电力。3)核电:今年或有十台机组获批并有望开建,核电板块投资机会有望持续发酵。生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华表示今年或有10台核电机组获批且有望开工。核电重启信号逐渐明朗,推荐中广核电力、中国核电。4)电网节能:推荐二季度业绩有望超预期的涪陵电力。

上周主要新闻:海上风电价格政策或有调整。5月8日,能源局组织召开2019年风电建设管理办法征求意见座谈会,对上月新出台“最严”海上风电政策的征求意见情况进行再讨论,最终或有较大调整。能源局可能将认可2018年下半年地方政府突击核准的海上风电项目,但有时间限制:2018年已准海上风电项目,必须在2021年底之前建成并网,才可以确保0.85元/千瓦时高额电价补贴。

1.2.推荐标的: 华电国际(A+H)、京能电力、福能股份、中广核电力、涪陵电力

【华能国际(A+H)】火电行业龙头+分红比例提升至70%:近年来公司通过新建和收购等方式保持电力资产规模持续增长,业内龙头地位无可撼动。在煤价逐步回归合理区间以及电价、需求共同向好的推动下,公司有望进入盈利能力修复周期。公司分红比例较高,2019年H股股息率有望高达5%。

【华电国际(A+H)】业绩弹性大+央企重组受益标的+低估值(H股PB0.49倍,A股PB0.87倍):公司资产实力雄厚,是中国装机容量最大的上市发电公司之一。随着煤价逐步回归合理区间以及利用小时逐步回升,火电有望走入盈利能力修复的大周期上升通道,公司燃煤机组占比较高,有望显著受益,ROE有望修复至8%-10%。此外目前公司估值较低,A股仅0.87倍,行业平均1.4倍。

【京能电力】低估值(PB0.94倍)+高成长:1)公司在建机组将于18-20年陆续投产,预计三年内新增装机容量579万千瓦,较17年底增长近55%(18年已投产202万千瓦),新增装机有望显著增厚公司业绩;2)公司主要供电区域为京津唐电网和蒙西电网,受益于高耗能产业向内蒙地区迁移,公司在蒙西电网内的机组利用小时有望持续高增长,将带动公司平均利用小时提升。

【福能股份】火电盈利有望修复+海上风电空间广阔:1)火电盈利修复:随着供需向好、电价利好政策出台、以及煤价逐步回归合理区间,公司热电业务有望逐步修复盈利能力,此外六枝电厂配套煤矿即将建成,有望为公司提供巨大弹性。2)风电空间广阔:公司占据福建省内最优质风电资源,近年来积极开发海上风电,随着技术进步成本迅速下降,海上风电有望成为公司重要的利润增长点,公司业绩有望超预期。

【中广核电力】全国第一、世界第三核电运营公司,有望受益核电审批重启。公司是我国最大的核电运营公司,在运核电装机22台,合计2430.6万千瓦,在建装机6台,合计743.4万千瓦,在运/在建装机规模均位于全国首位,同时拥有丰富的三代核电储备项目(储备项目装机接近当前体量的90%)。同时公司股东大会通过了发行A股的决议,公司估值水平低于中国核电,公司回归A股资产价值有望重估。

【涪陵电力】配网节能唯一上市平台,二季度业绩有望高增长。公司为国网节能旗下唯一上市平台,当前在手订单充沛,合同额超过100亿元,同时由于电网节能准入壁垒及技术壁垒较高,公司作为专业从事配电网节能的两家公司之一,背靠国家电网,竞争优势突出,未来有望不断签订新的节能订单,节能业务规模的不断扩大为公司未来持续的高增长提供了保障。根据我们测算,受益于新增节能项目投产,公司Q2业绩增速有望达到70%以上。

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上周市场回顾

2.1.上周板块行情

5月6日-5月10日,沪深300指数下跌4.06%,创业板指数下跌5.54%,电力板块下跌2.96%,燃气板块下跌4.65%。

2.2.上周个股涨跌

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行业动态跟踪

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煤炭数据更新

4.1.供需

日均耗煤量

六大发电集团日均耗煤量环比上升,从5月3日的52.39万吨/天上升至5月10日的58.50万吨/天,周环比上升11.66%,与去年同期相比下降12.16%。

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煤炭库存

(1) 六大发电集团煤炭库存可用天数本期下降,从5月3日的29.68天下降至5月10日的26.42天,周环比下降10.98%,与去年同期相比上升31.64%。

(2)秦皇岛港煤炭库存本期上升,从5月3日的640.00万吨上升至5月10日的654.50万吨,周环比上升2.27%,与去年同期相比上升31.16%。

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4.2.煤价

秦皇岛动力煤

截止5月10日,秦皇岛动力末煤(Q5500K山西产)平仓价为614元/吨,较上周环比下降2元/吨,较去年同期上升17元/吨。

CCI动力煤价格指数(5500K)

截止5月10日, CCI动力煤价格指数为619元/吨,较上周环比下降2元/吨,较去年同期下降3元/吨。 

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一周公告汇总

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风险提示

宏观经济下滑导致电力需求疲软、电价上调幅度不及预期、煤价超预期大幅上涨。

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