【建投能源交运】黔源电力(002039):四季度电量大幅增长,财务费用有望持续下降

来源:环保万维网 作者:万炜 发布时间:2019-03-28 14:11 阅读数:7168

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事件回顾

黔源电力发布2018年年报

黔源电力发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入23.89亿元,比2017年减少0.3亿元,同比下降1.27%;实现归属于上市公司股东的净利润3.68亿元,比2017年增加0.48亿元,同比增长14.8%,对应EPS1.2元。公司加权平均ROE14.83%,比2017年上升了0.44个百分点,同时公司计划每10股派发现金股利3元(含税)。

简评

 四季度发电量大幅增长,

全年基本与17年持平

2018年公司总发电量为91.2亿千瓦,同比下降1.19%,其中四季度受到来水大幅改善的影响,公司单季度发电量实现21.6亿千瓦时,同比增速达到61%,抵消了前三季度来水偏枯的影响,使得公司18年发电量与17年基本持平。同时,公司持续深化技术创新,18年在流域来水量仅有多年平均79%的情况下,实现了设计水平90%的发电量,全年优化调整增发电量4.5亿千瓦时

 财务费用降低叠加资产处置收益,

18年利润同比增长14.8%

 

公司18年在发电量同比基本持平的情况下,归母净利润仍然实现了14.8%增速,主要原因有两方面:第一,报告期内六盘水市国土资源局钟山分局土地储备开发中心向公司收购了水城电厂土地使用权,公司当期确认资产处置收益6269万元,占营业利润比重为9.38%;第二,公司的长期借款金额由17年的96.7亿元下降至83.5亿元,资产负债率由74.11%下降至71.47%,受到负债规模缩小的影响,公司2018年的财务费用为5.45亿元,同比下降4.4%。我们判断公司目前已无较大的资本开支,装机容量也基本稳定在323.05万千瓦,并且已经进入还款周期,未来负债规模有望进一步收缩,财务费用也将随之降低。

 18年仍有部分增值税退税收益,

政策到期对公司影响较小

 

根据《关于大型水电企业增值税政策的通知》,2017年底水电增值税退税政策到期,但因为这部分收益采取收付实现制确认,所以公司18年仍然确认了1234万元的增值税退税收益。从公司各电站的装机容量来看,只有光照电站装机容量大于100万千瓦,且报告期内增值税退税收益占营业利润的比重仅有1.85%,因此我们判断增值税退税政策到期对公司整体影响较小。

 长电资本增持公司股份,

维持黔源电力“买入”评级

 

报告期内,长电资本增持公司股份1123万股,持股比例达到3.68%,成为公司第三大股东,彰显出其对公司未来盈利能力的信心。我们认为,伴随着公司资产负债率的逐渐下降以及负债规模的收缩,其财务负担还将进一步减轻,公司业绩有望稳步提升。我们预计,2019-2021年将分别实现营业收入24.22亿元、23.98亿元、24.10亿元,归母净利润分别为3.80亿元、3.89亿元、4.11亿元,对应EPS分别为1.24元、1.27元、1.34元,维持“买入”评级。

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团队介绍

团队特色&研究成果

熟悉上下游产业链是我们的优势,注重宏观分析与微观调研是我们的特点,追求行业研究的前瞻性,努力寻找收益与风险的最佳结合点。团队成员具有多年二级市场研究工作经验及实业经验,2017年新财富电力公用事业入围。

系列报告:扎实稳健的基础研究

五大四小电力集团巡礼系列

天然气产业链寻踪系列

 

专题报告:快速灵活的市场反应

《装机增长趋缓、利用小时改善》

《千呼万唤始出来,惟愿风光报平安——可再生能源配额制解读》

证券研究报告名称:《黔源电力:四季度电量大幅增长,财务费用有望持续下降》 

对外发布时间:2019年3月28日 

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师:万炜

执业证书编号:S1440514080001

研究助理:高兴、任佳玮

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